中国石化发布2008年中报，公司上半年实现营业收入7,224亿元，同比增长31.0%；营业亏损237.84亿元，同比大幅下降144.60%；归属于母公司股东净利润93.39亿元，同比大幅下降73.40%；基本每股收益0.108元，扣除非经常性损益后基本每股收益-0.201元；实现OCF59.86亿元，同比大幅下降90.70%。

　　勘探及开采事业部表现良好，但盈利能力仍受制于特别收益金受益于原油和天然气量价齐升，公司勘探及开采事业部经营收入967亿元，同比增长54.1%；经营收益271亿元，同比增长19.1%。

　　公司动用低品位储量、加大措施工作量等增产原油，使油气现金操作成本由上年同期的550元／吨增加至今年上半年的604元／吨，同比增长9.8%。

　　公司在塔河油田的石油勘探、在川东北普光周缘地区、川西地区和松南地区的天然气勘探以及东部老区隐蔽油气藏勘探均取得新的进展。

　　塔河油田已探明石油地质储量达7.45亿吨，三级储量已达到17.3亿吨油当量。原油产量由2000年的194万吨增加到2007年的536万吨，今年将达到609万吨，是中国石化增储上产最快的地区，成为中国石化第二大石油生产基地。

　　四川大地震对川气东送工程影响不大，工程正在按进度施工。8月13日，普光气田首口试气求产井普302－D2井进行了放喷试气工作。预计工程在今年年底可以基本建成，明年开始为公司贡献利润。

　　受国际原油价格持续走高影响，公司上半年增加特别收益金133亿元，使得所得税以外的税金同比大幅增长96.8%，至285亿元，严重制约了公司盈利能力。

　　炼油事业部巨亏是公司亏损主要原因为保证国内成品油供应，公司积极提高成品油产量。上半年炼油事业部经营收入4,201亿元，同比增长36.4%。主要归因于炼油产品销售量和价格同比增长以及补贴收入279亿元。

　　上半年原油价格大幅上涨，导致采购原油费用达3,552亿元，同比增长70.4%，占总经营费用46.7%，同比增长5.8个百分点。外购原油加工量为6,670万吨（未包括来料加工原油量），同比增长10.4%；外购原油平均加工成本人民币5,326元／吨，同比增长54.4%。

　　而同期汽、柴油价格涨幅不超过20%，导致原油和成品油价格严重倒挂，炼油事业部亏损严重。抵销事业部间销售前亏损460.21亿元。公司炼油毛利亏损752元／吨（销售收入减去原油、原料油费用以及所得税以外的税金，除以原油及原料油的加工量），与上年同期炼油毛利265元／吨相比减少1,017元／吨。

　　上半年，公司成品油总销量增长8.8%，零售量大幅增长19.2%，业务结构持续改善。单站加油量也大幅上升17.5%，至3,006吨。公司营销及分销事业部实现经营收入3,965亿元，同比增长28.5%。

　　化工事业部表现平稳受上半年化纤行业不景气和天然橡胶(资讯,行情)价格走高影响，公司降低了合成纤维及单体的产量，转而增加了合成橡胶的产量。由于限价，尿素的盈利能力也受到一定影响，公司尿素产量出现下滑。化工事业部实现经营收入1,320亿元，同比增长14.1%。

　　成品油价格改革有望在奥运后加快步伐我们认为，对成品油价格改革不应孤立来看，而应当放在能源价格改革的大背景下来看。

　　近几年，我国节能减排取得了明显成效，但万元GDP能耗仍相当于美国的2倍、欧盟的4倍、日本的8倍，节能减排的任务紧迫而艰巨。

　　我们认为，奥运会后，包括成品油价格在内的能源价格改革将会提速，原因有三：一是CPI价格逐渐回落为价格改革提供了良好的外部机会；二是原油价格近期持续回落为理顺成品油价格提供了难得的契机；三是奥运结束后短期内再没有影响重大的公共活动。

　　另外，公司未来将不断有新项目建成投产，能够保证公司的可持续发展。

　　维持“强烈推荐”评级我们下调08、09年EPS至0.30、0.70元。考虑到成品油价格改革趋势确定，时点日益临近，我们维持对公司“强烈推荐”的投资评级。

    （撰稿：平安证券研究所）