期货日报4月29日讯 受供应忧虑和美元贬值因素的双重推动，国际原油价格呈现持续上涨态势，油价近期不断创出历史新高。然而，随着价格的不断上涨，其累积的调整风险也在增加，在未来两三个月甚至更长时间内，制约油价继续上涨的主要因素可能来自美元反弹。如果说供应忧虑支撑原油价格继续走高，那么美元反弹则可能引起油价回调。
美元贬值或暂告一段落
4月初，欧洲央行的利率政策决定继续给欧元带来支撑，随后欧洲央行对通胀的强烈关注最终让欧元突破了1.6的关口。但是从上周开始，市场预期已悄然发生改变，已开始预期美联储将在5月1日凌晨继续降息25基点后停止本轮的降息周期。与此同时，欧洲的经济数据表明欧元区经济似乎正在步入衰退。在此消彼涨的预期改变之下，美元出现大幅反弹行情，上周美元周涨幅为4年来的最大。在美联储将结束本轮减息周期的预期之下，美元贬值可能会暂告一个段落。
自次贷危机全面爆发以来，美联储连续的大幅降息政策直接把美元推向了新的历史低点，市场也在不断的担忧美国经济陷入严重衰退中不停地抛售美元。然而，随着次贷危机最坏时刻的可能过去，美联储已开始重新审视自己的降息政策。据《华尔街日报》报道，美联储将在4月29—30日的货币政策会议上降息25基点以支持美国经济，但部分官员将出于对通胀的忧虑而反对降息。市场普遍预期，即使美联储届时降息25基点，也将在其会后的声明中暗示本轮降息周期可能结束。伴随着市场预期美联储本轮降息周期的结束，市场重新开始发现美国经济的“光明面”，比如数据显示美国的制造业并未因次贷危机而陷入困境，就业市场也依然具有弹性，甚至陈屋销售也比预期中得要好。
相反的预期却发生在欧元身上。自上周四公布的德国商业景气指数不如人意之后，市场基本消除了对欧洲央行继续升息的预期，开始进一步关注欧元区经济的不利因素。分析人士认为，欧洲经济已经无法在次贷危机中独善其身，欧元区经济开始出现放缓迹象。甚至有市场人士已经开始预期欧洲央行将可能采取降息举动，因为在全球央行衡量经济衰退和通货膨胀的时候，几乎都选择了通过降息来挽救经济的做法。
欧美利率预期的改变已经推动了美元反弹，如果本周公布的美国非农就业人数和GDP等经济指标继续有好的表现，那么美元的反弹基本可以确立。
美元反弹或拉低原油价格
原油价格的上涨显然不是单纯由美元贬值所造成的，因为同样在美元贬值的背景下，我们看到也有一些商品是处于下跌之中的。这意味着原油的上涨在剔除美元因素外还存在其它方面的因素，这就是原油的基本面。
从原油的基本面看，全球原油产量是否达到峰值一直是近几年来争论的热点，这种争论加剧了人们对供应的忧虑。另一方面，全球原油需求依然保持较快速度增长。从最近的数据看，俄罗斯一季度原油产量出现下降，中国一季度原油进口则增加了24％，这一增一减的结果或许就是油价上涨的原因。
但是，今年以来推动原油价格上涨固然有基本面的因素存在，美元持续贬值却是油价上涨的一大推动力。如果美元在未来几个月内出现较大幅度的反弹，油价中因美元贬值而累积的涨幅也将被大幅削减，这将推动原油价格大幅回落。
油价调整风险不断累积
除去基本面因素和美元贬值的影响外，中东紧张的局势也成为推动原油价格上涨的一个重要原因。上周五，美国舰船向疑为伊朗的船只开火的报道加深了市场对中东局势的忧虑，但从事后伊朗否认有伊朗船只靠近美国舰船的报道看，本次的“擦枪走火”事件基本可以认为是虚惊一场。另外，埃克森和壳牌在尼日利亚的原油设施近期一直遭受武装势力的破坏，也是推动油价上涨的重要原因。但从以往经验看，这些突发的因素对油价的推动作用不会持续太长时间，一旦这些突发因素消失，市场将重新回到关注基本面和美元上。
整体而言，作为推动原油价格上涨的主要推动力之一，持续贬值的美元一旦开始反弹，将成为油价下跌的重要推动力。目前来看，美元反弹的概率在增加，原油回落调整的概率也远远大于继续上涨的可能性。所以，当前虽然原油仍在继续上涨，但要谨防美元反弹引起的下跌风险。 |
